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3個(gè)月前，瑞幸自爆財(cái)務(wù)造假，3個(gè)月后，瑞幸正式退市，或?qū)⒚媾R中美證監(jiān)會(huì)的巨額罰單和民事訴訟。上周，瑞幸內(nèi)部仍在博弈，董事會(huì)再次“換血”。
但故事遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有結(jié)束。
還有4000多家門店、近3萬(wàn)名員工，而上半年，瑞幸還在繼續(xù)擴(kuò)店。
作者 | 鄒雅媚來(lái)源|有味財(cái)經(jīng)
瑞幸還有什么？門店和用戶退市不意味著瑞幸的“終”，它的經(jīng)營(yíng)端仍正常運(yùn)轉(zhuǎn)。退市聲明中強(qiáng)調(diào)了4000多家門店還在正常經(jīng)營(yíng)，近3萬(wàn)名員工還在工作。并且瑞幸還在繼續(xù)擴(kuò)店，截至6月28日，2020年新增186家，較去年同期增速下降80.6%，同時(shí)有99家相關(guān)企業(yè)注銷或吊銷。
這樣的速度顯然慢于瑞幸過(guò)去的速度，但仍明顯高于餐飲同行。至少可以看出，瑞幸不愿意也不能放棄中國(guó)的消費(fèi)市場(chǎng)。瑞幸雖然在資本市場(chǎng)遭受挫敗，但在大眾消費(fèi)市場(chǎng)里的名聲并不差，性價(jià)比向來(lái)是瑞幸的標(biāo)簽，加上消費(fèi)者對(duì)資本市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)不敏感，價(jià)格和產(chǎn)品始終是他們的消費(fèi)判斷依據(jù)。
據(jù)報(bào)道，瑞幸APP有超過(guò)4000萬(wàn)交易用戶，大約有超2000萬(wàn)的核心會(huì)員用戶。有專家認(rèn)為：“瑞幸咖啡短期內(nèi)預(yù)計(jì)還能正常經(jīng)營(yíng)，因?yàn)橥顿Y者索賠和行政處罰還沒(méi)有敲定，更沒(méi)有到執(zhí)行階段?！睋?jù)公開(kāi)報(bào)道和門店員工透露的消息來(lái)看，瑞幸的基本盤運(yùn)營(yíng)已經(jīng)趨于穩(wěn)定，多地門店接近盈利狀態(tài)，部分地區(qū)和門店已經(jīng)實(shí)現(xiàn)盈利。從資產(chǎn)端講，瑞幸的資產(chǎn)狀況并不糟糕。瑞幸的市值定格在3.47億美元，約為24億人民幣，類比一下，擁有400家門店，估值達(dá)到160億的喜茶，擁有4000家直營(yíng)門店的瑞幸的價(jià)值遠(yuǎn)不止3.47億美元，實(shí)際上也低于當(dāng)前瑞幸的資產(chǎn)總值。但資本賭的是未來(lái)。根據(jù)瑞幸三季度末的資產(chǎn)負(fù)債表看，其“流動(dòng)資產(chǎn)+非流動(dòng)資產(chǎn)”大約80億元，“流動(dòng)負(fù)債+非流動(dòng)負(fù)債”大致16億元，約有64億元的凈資產(chǎn)。即便將二、三、四季度的22億虛增收入全部計(jì)入二季度和三季度，凈資產(chǎn)減掉22億元，瑞幸依然擁有42億元的凈資產(chǎn)。相比A股的一些公司，瑞幸短期借款僅1000萬(wàn)，長(zhǎng)期借款為0；最大的負(fù)債是應(yīng)計(jì)費(fèi)用和其它負(fù)債，高達(dá)8.64億元。瑞幸的短期投資還有10億元，因而從資產(chǎn)角度來(lái)看，瑞幸還未到破產(chǎn)重組的地步。
瑞幸最緊張什么？資金鏈斷裂懸在瑞幸頭上最大的刀是資金鏈斷裂。一方面，靠融資燒錢的瑞幸從未走出虧損，退市切斷了融資渠道，沒(méi)了“輸血”，瑞幸賬面資金能燒多久，存疑。
另一方面，瑞幸造假案，泡沫成分超過(guò)了50%，退市之后面臨巨額的罰單和民事索賠。
瑞幸大概率將會(huì)收到中美證監(jiān)會(huì)的天價(jià)罰單，以美國(guó)安然造假事件為例：2001年，排位在美國(guó)企業(yè)五百?gòu)?qiáng)中第七的安然公司因財(cái)務(wù)造假被美國(guó)證監(jiān)會(huì)罰款5億美元，股票停止交易，公司隨即宣告破產(chǎn)；公司CEO傑弗里．斯基林被判24年徒刑並罰款4500萬(wàn)美元。
與此同時(shí)，據(jù)專家透露：以2020年初至今作為時(shí)間段計(jì)算，瑞幸咖啡2020年1月7日曾觸及年內(nèi)最高價(jià)51.38美元/股，事發(fā)后最低價(jià)4月2日晚觸及的4.9美元/股，公司最新總股本2.4億，由此可粗略估算，一旦面臨集體訴訟，瑞幸咖啡將面臨的賠償總計(jì)約112億美元，折合人民幣754億元。從外界看來(lái)，瑞幸的資產(chǎn)狀況撲朔迷離，但有一點(diǎn)很清楚：一旦落地執(zhí)行，它賠不起。就算執(zhí)行也得數(shù)年之久。
透鏡公司研究創(chuàng)始人況玉清：“由于之前泡沫太高，投資者損失慘重，一旦到了執(zhí)行階段，所有資產(chǎn)全部清算完估計(jì)也不夠賠償。”
瑞幸的未來(lái)走向？三種可能性事到如今，瑞幸的底牌和麻煩逐漸清晰。短期來(lái)看，瑞幸以科技為驅(qū)動(dòng)力鋪設(shè)的咖啡王國(guó)，還能繼續(xù)存活，它的門店渠道和用戶數(shù)據(jù)是許多零售餐飲企業(yè)的夢(mèng)寐以求。長(zhǎng)期來(lái)看，如果依舊沒(méi)有新的資金注入，沒(méi)有人接盤，在清算之后，瑞幸的命運(yùn)不言而喻，因?yàn)樗壳半x盈利還有差距。綜合來(lái)看，瑞幸的未來(lái)或存在以下可能：1、收縮門店求盈利瑞幸必須考慮實(shí)現(xiàn)盈收，縮盤必須提上日程。在上海啡越投資管理有限公司董事長(zhǎng)王振東看來(lái)，瑞幸咖啡已經(jīng)穩(wěn)住了基本盤，一二線城市核心商圈、商務(wù)區(qū)和園區(qū)內(nèi)的門店要穩(wěn)住，同時(shí)關(guān)閉短期內(nèi)預(yù)計(jì)虧損的門店。
“瑞幸這時(shí)候要考慮哪些是有價(jià)值的資產(chǎn)，然后全力保住這些資產(chǎn)，其他都要戰(zhàn)略性的放棄掉。門店數(shù)量、市場(chǎng)占有率都是說(shuō)給投資人聽(tīng)的故事，但是接下去沒(méi)有投資人了，這些故事說(shuō)得再好也沒(méi)有意義了?！笔湛s門店，求盈利是瑞幸目前必須要做的事。2、被接盤和注資那么瑞幸會(huì)倒閉嗎？這個(gè)答案無(wú)法定論。光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀分析師周茂華認(rèn)為，退市后，公司聲譽(yù)受損，融資渠道收縮，企業(yè)可能面臨一定資金壓力，“但并不意味企業(yè)就此面臨破產(chǎn)，仍需要看企業(yè)實(shí)際經(jīng)營(yíng)、現(xiàn)金流具體狀況，如果瑞幸咖啡能獲得其他資源支持，例如：引入新戰(zhàn)略投資者、部分資產(chǎn)私有化等，企業(yè)保持盈利，可能避免企業(yè)陷入倒閉、破產(chǎn)?！比鹦視?huì)被接盤嗎？不排除可能。翻盤式收購(gòu)可能沒(méi)那么簡(jiǎn)單。因?yàn)槿鹦液芴厥?，它的門店網(wǎng)絡(luò)廣布，但面積較小，且寫(xiě)字樓居多，這樣的門店系統(tǒng)更適合零售或者茶飲布局，并且瑞幸現(xiàn)有資本接近50億，負(fù)債約為200億元。
想吞下這樣的體量，又具備盤活渠道的能力的公司，屈指可數(shù)。并且大概率不會(huì)出現(xiàn)在餐企，飲品界能有這樣實(shí)力的公司也不多，或許有零售布局的大廠會(huì)考慮。專家認(rèn)為，被整體收購(gòu)的可能性偏小。但注資存在可能。中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)數(shù)字經(jīng)濟(jì)研究院執(zhí)行院長(zhǎng)盤和林：“未來(lái)實(shí)體店可能會(huì)被其他企業(yè)并購(gòu)，易主的可能性較大，但不排除新的經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)繼續(xù)堅(jiān)持運(yùn)營(yíng)，不過(guò)有一定難度?！?、和索賠投資人達(dá)成和解關(guān)于破產(chǎn)的爭(zhēng)議還在繼續(xù)。悲觀派：不具備投資價(jià)值，難逃清算。中國(guó)浦東干部學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)博士后劉安看來(lái)，退市后公司理論上當(dāng)然可以繼續(xù)存續(xù)，但面臨巨額處罰和賠償?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)，又不再具有任何投資價(jià)值，整個(gè)公司恐怕最終難逃破產(chǎn)清算或重整的命運(yùn)，而且重整的可能性相對(duì)較小。
樂(lè)觀派：繼續(xù)經(jīng)營(yíng)，與股東和解。透鏡公司研究創(chuàng)始人況玉清認(rèn)為，瑞幸咖啡要想活下來(lái)，最現(xiàn)實(shí)的是跟索賠的投資人達(dá)成和解，以股票補(bǔ)償投資者損失，避免走到破產(chǎn)清算那一步。中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬認(rèn)為，雖然受資本端的退市影響，但瑞幸咖啡的商業(yè)模式仍有其可取之處，從運(yùn)營(yíng)角度而言，退市事件對(duì)國(guó)內(nèi)門店影響不大?！翱吹揭咔楹蟮南M(fèi)恢復(fù)、新產(chǎn)品的推出和粉絲的增加，都證明了瑞幸咖啡目前整體運(yùn)營(yíng)情況正常。”
你怎么分析瑞幸的未來(lái)？4000家門店可能會(huì)走向何方？歡迎留言討論。
參考資料：首席觀察團(tuán)《瑞幸高層內(nèi)斗：董事長(zhǎng)提出罷免，退市后有人接盤嗎？》e公司官微《瑞幸已“死”？超4000家門店將繼續(xù)經(jīng)營(yíng)》
統(tǒng)籌｜妮可 編輯｜金語(yǔ) 視覺(jué)｜江飛
文章經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載自有味財(cái)經(jīng)。
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